上市公司业绩是资本市场一个永恒主题，每年4、5月份是一季报的时间窗口。市场公司业绩超预期、符合预期以及不达预期成为了资本市场关注的重点。上司公司一季报业绩之所重要，是因为上市公司一季报也是全年估值的一个锚。
下面我们讨论一下，如何进行季报掘金？我们主要从两个维度出发，一是胜而求战，在已经公布一季报的上市公司寻找业绩确定延续增长的上市公司；二是寻找预期差，当市场悲观时候寻找一季报业绩有望超预期的上市公司。
一、胜而求战
首先我们讲讲胜而求战，《孙子兵法·形篇》： “是故胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”意谓胜利的军队总是先有了胜利的把握才寻求同敌人交战，失败的军队总是先同敌人交战而后企求侥幸取胜。意思就是说，我们要等上市公司公布了一季报，确认了公司业绩延续增长后才能去投资。港股市场也有一句话“不见兔子不撒鹰”，讲的是同一个道理。
我们可以举一个案例进行说明，CXO领域的博腾股份。
首先，我们看看博腾股份的画风。
在2018、2019年10元左右的底部区域上涨至今，涨幅差不多6倍。
我们来看看公司2018年以来公司的业绩变化情况。
通过对公司发展历程梳理，我们将博腾股份的发展分为3个阶段：第一阶段 (2009-2012)，成立初拓展期，整合集中生产研发资源；第二阶段(2013-2017)，CMO 传统模式，大客户战略拉动业绩，业绩增速受终端影响波动；第三阶段(2018-2020)， 战略转型CRO，完成原料药 CDMO+制剂 CDMO+生物药 CDMO 一体化布局。
公司博腾股份战略转型CDMO以来，已经连续7个季度连续高增长。
一季报业绩预告确认延续高增长
2021-03-19，公司业绩预告：预计2021年1-3月归属于上市公司股东的净利润盈利:7,950万元至8,910万元,同比上年增长:65%至85%。
我们可以大致利用这个方法做一个选股模型：连续4个季度业绩增长大于20%；经营活动现金流为正；一季报业绩大于20%。
序号 | 股票简称 | 净利润同比增长率(%)2020.12.31 | 净利润同比增长率(%)2020.09.30 | 净利润同比增长率(%)2020.06.30 | 净利润同比增长率(%)2020.03.31 | 预告净利润变动(%)2021.03.31 | 业绩变化原因2021.03.31 |
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1 | 天赐材料 | 3,165.21 | 475.85 | 516.88 | 45.08 | 562.585 | 锂离子电池材料电解液产品市场需求旺盛，销量增长明显，同时产品原材料自产率提升，毛利率提升。 |
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2 | 万盛股份 | 137.21 | 63.62 | 43.21 | 30.80 | 455 | （一）主营业务影响。
2021年第一季度公司主要产品受市场供求关系影响，产品销量及价格大幅上涨，公司营业收入及产品毛利率大幅增长。
（二）非经营性损益的影响。
2021年第一季度公司主要产品受市场供求关系影响，产品销量及价格大幅上涨，公司营业收入及产品毛利率大幅增长。 |
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3 | 云图控股 | 133.79 | 102.28 | 56.47 | 47.03 | 215 | 随着公司一体化产业链的完善和渠道的全面整合，报告期公司复合肥产品销量和毛利率同比增加。 |
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4 | 歌尔股份 | 122.41 | 104.71 | 49.05 | 44.73 | 205 | 相比去年同期，主要是因为公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长，盈利能力改善；同时公司持有的KopinCorporation权益性投资公允价值变动损益增加。 |
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5 | 双星新材 | 315.33 | 237.99 | 190.55 | 100.30 | 190 | 1、公司围绕服务国家发展大战略，坚定推进战略性新兴产业新材料发展。五大板块新材料通过不断技术创新、产品开发，产销持续增长，实现创新增效，光学材料、新能源材料领跑五大板块。
2、公司持续推进提速增效同时进一步落实提质增效、降本增效。
3、公司强力推进“三足鼎立”营销战略实施增销增效；不断优化产品结构调整，单位获利能力进一步提升。 |
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6 | 新强联 | 325.44 | 359.35 | 223.74 | 189.14 | 142.795 | 1、本轮下游风电行业景气度向好延续；公司自2020年上市以来，市场知名度、产品市场认可度持续提升，公司产能、市场保障能力等大幅提升。
2、报告期内非经常性损益预计对净利润的影响额约为-2400.00万元。 |
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7 | 三鑫医疗 | 87.45 | 105.46 | 160.22 | 141.73 | 126.46 | 1、本报告期内，公司血液净化类产品生产规模扩大，产能释放，毛利率上升。
2、公司本报告期继续加大市场开拓力度，产品销售收入增加，净利润增加。 |
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8 | 安靠智电 | 108.08 | 176.49 | 79.54 | 26.99 | 106.17 | 工程项目、电缆连接件收入确认所致。报告期内，公司非经常性损益对净利润的影响额预计为150.00万元左右。 |
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9 | 山东赫达 | 60.02 | 61.64 | 50.71 | 34.96 | 100 | 2021年第一季度，公司全资子公司——赫尔希公司植物胶囊系列产品新增产能快速释放，销量随之增长，规模效益显现；同时，纤维素醚系列产品深入挖潜、持续优化生产工艺和产品结构，综合毛利率持续提升，最终公司2021年第一季度实现归母净利润较去年同期增幅90%-110%。 |
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10 | 博腾股份 | 74.84 | 76.10 | 100.49 | 191.71 | 75 | 随着公司原料药CDMO业务稳步快速增长，客户管线、产品管线不断拓展和丰富，研发技术能力和产品交付能力稳步提升，产能利用率、运营效率和产品结构持续优化，公司收入和净利润均保持稳定快速的增长。2021年第一季度，公司预计营业收入同比增长32%-42%，归属于上市公司股东的净利润同比增长65%-85%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长30%-50%。
由于公司的主要收入来自海外，且主要以美元等外币定价和结算，本报告期与去年同期相比，人民币兑美元汇率的波动对公司营业收入和净利润均有影响；同时，由于公司基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务板块目前仍处于“建能力、树口碑”的业务培育期，本报告期较去年同期投入的加大对本报告期净利润产生了一定的影响。随着积极采取的锁汇措施，以及新业务收入的逐步兑现和增长，公司将努力降低汇率波动对公司业绩的影响，尽快将新业务发展成为业绩增长的新引擎，持续提升公司整体盈利水平。 |
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11 | 长春高新 | 71.64 | 82.19 | 80.27 | 48.59 | 60 | 控股骨干医药企业收入增长。 |
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12 | 新宙邦 | 59.29 | 56.21 | 77.31 | 59.04 | 55 | 1、本报告期内，预计公司主营业务利润相比去年同期上升。主要受益于一方面公司有机氟化学品海内外业务订单增加，销售规模扩大；另一方面新能源汽车市场需求增长显著，公司抓住动力锂电池行业发展机遇，锂电池电解液市场订单增加带动公司产销量提升较快；与此同时，公司电容化学品业务凭借行业影响力和产品技术优势，销售持续稳定增长；半导体化学品业务市场开发以及客户认证进度加快，产品销量增长明显。
2、本报告期公司非经常性损益约为2,000万，比上年同期增加约1,653万，主要是单项计提应收账款减值准备冲回。 |
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13 | 晨光生物 | 38.32 | 39.28 | 36.94 | 26.29 | 26.15 | 报告期初虽然受河北新冠肺炎疫情的一定影响，但公司整体运营较好。公司坚持“以客户为中心”，持续为客户创造价值,塑造了良好的行业生态，主要产品销售持续领先，营养药用类潜力品种发展良好；经初步测算，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润：7,200万元—8,100万元，同比增长18.73%至33.57%，其中非经常性损益影响金额约360万元。 |
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数据来源：同花顺iFind 截止2021/03/31 |
二、寻找预期差
首先我们根据经济数据的高频数据和行业的景气度情况，可以来预判一季报业绩高增长的行业。目前这些行业又受到利率上行因素对估值的挤压以及碳中和某些因素的影响，而这些行业相关公司股价跌幅比较大，这里可能就存在比较大的预期差。
工业企业利润及营收增长情况
（数据来源：国家统计局）
2021年1—2月份全国规模以上工业企业利润数据，工业利润同比增长1.79倍，相比2019年同期也有72.1%的大幅增长，两年平均增长31.2%，数据极为靓丽。说明，今年整体上市公司一季报业绩会非常不错，值得我们重点去把握，如果在某一个年份1-2月份工业企业利润数据是下滑的，反而一季报可能会在杀业绩，应该是回避一季报时间窗口。
再从分项来看，利润增速比较好的行业主要集中再中游制造、上游资源品种，例如机电、电子制造、家居、家电、消费建材、化工、石化、有色等行业
我们再从产品价格与行业指数进行对比，分别观察碳酸锂和部分化工行业。
2021年春节后回来，碳酸锂价格从7.2万元/吨上涨到8.66万元/吨，上涨幅度达到30%，而中证新能源电池指数跌幅超过30%。所以锂电池上游原材料存在巨大的预期差。
那么我们就可以根据券商一季报的业绩的预期寻找上市公司的预期差。
家居建材、家电、原材料、机械设备、化工等这些行业业绩跟踪。 |
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行业 | 个股 | 2021年Q1E | 机构预期2021年Q1 | 备注 |
家居建材 | 欧派家居 | 未披露 | 广发证券2021/03/17：预计扭亏 | 定21Q1线下服务全面放开，竣工交付带动零售需求回暖，大宗订单保持较快增长。 |
索菲亚 | 未披露 | 广发证券2021/03/17：预计扭亏 | 定21Q1线下服务全面放开，竣工交付带动零售需求回暖，大宗订单保持较快增长。 |
东方雨虹 | 未披露 | 国泰君安2021/03/20：预测增长128.91% | 2月份全面提价，预计利润增速快于收入增速 |
坚朗五金（五金） | 未披露 | 国泰君安2021/03/20：预测增长88.51% | 老客户订单量稳健增长，客户持续放量，规模效应和成本费用管控平滑材料上涨成本增加 |
伟星新材（管材） | 未披露 | 国泰君安2021/03/20：预测增长62.59% | 1月份销售情况不错，预期3月份同比明显提升 |
中国巨石（玻纤） | 业绩预告：同比上年增长:200%至250% | 国泰君安2021/03/20：预测增长238% | 业绩高增长，符合预期 |
北新建材（石膏板） | 未披露 | / | 2020同期低基数影响，2021年Q1同比大幅增长 |
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家电 | 格力电器 | 未披露 | 广发证券2021/03/25：预测增长134% | 预计盈利恢复至正常水平 |
海尔智家 | 未披露 | 广发证券2021/03/25：预测增长120% | 奥威云数据，销售环比有所提升 |
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锂电池原材料 | 天齐锂业 | 未披露 | / | / |
赣锋锂业 | 未披露 | / | / |
永兴材料 | 未披露 | / | / |
新宙邦 | 业绩预告：同比上年增长:45%至65%。 | 中金公司2021/03/08： 预测增长10%-30% | 2019年Q4低基数导致2020Q4涨幅较高；一季报超预期 |
天赐材料 | 业绩预告：2021年Q1，净利润25,000万元至30,000万元。同比上年增长:502.35%至622.82%。 | / | 2019年Q4亏损，低基数。年报略低于预期，一季报高于预期。 |
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机械设备 | 三一重工 | 未披露 | / | / |
徐工机械 | 未披露 | / | / |
恒力液压 | 未披露 | / | / |
晶盛机电 | 未披露 | / | / |
先导智能 | 未披露 | / | / |
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化工 | 万华化学(MDI) | 未披露 | 中金公司2021/03/08： 预测增长250%-280% | / |
华鲁恒升（煤化工） | 未披露 | 中金公司2021/03/08： 预测增长130%-180% | / |
龙蟒佰利（钛白粉） | 未披露 | 中金公司2021/03/08： 预测增长22%-44% | / |
恒力石化（炼化） | 未披露 | 中金公司2021/03/08： 预测增长100%-120% | 长江证券：新建2*250万吨PTA装置以及150万吨乙烯以及下游配置装置已陆续投产。化纤景气度反弹。 |
扬农化工（农化） | 未披露 | 中金公司2021/03/08： 预测增长10%-20% | / |
制表：越声理财投研部 2021/03/26 |
越声理财投研部 李孟祖
2021/3/31
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来源:越声理财
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