【投顾论市】“两会”前瞻及政策动态研究

越声理财 | 2021-03-03 09:25:19 | 分享至

1. 2021年全国两会前瞻

 

2021年两会将分别于3月4日和3月5日在北京开幕。两会或将对市场情绪带来一定提振,且两会确定的新政策方向也能够为市场提供新的关注重点,有望带来增量资金入场。历史上,两会期间及两会后一周A股市场表现均较好。2021年恰逢?十四五开局之年,今年很大程度上两会期间也会以平稳为主,

 

两会期间及两会后上证综指表现较好

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资料来源:Wind

 

 

2. 2021年全国两会宏观政策前瞻

 

2.1淡化经济增速,提升发展质量

 

近年来,我国逐步淡化经济增长增速要求,越发重视发展结构和质量。受疫情扰动,2020年的政府工作报告并未设立确定的经济目标,而以保就业、保民生、稳企业为首要任务。展望2021年,2020年底的中央经济工作会议中已提出,2021年要坚持稳中求进的工作总基调,以推动高质量发展为主题。预计2021年政府工作报告仍将淡化经济增速。从近期地方两会来看,31个省市均确立的经济增长目标,但与以往更多省市采用某一值左右的目标有所不同,今年更多省市目标为某一值以上,定为6%以上的偏多,目标并不高,一是为了应对疫情和外部环境的不确定性,留有余地,二是有利于引导各地把提高质量效益放在更加突出位置。

 

全国各省市2021年主要经济目标

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资料来源:地方两会政府工作报告,安信证券研究中心

 

2.2就业增收是重点

 

2020年受疫情影响带来的不确定加大,没有提出全年经济增速具体目标,而是优先稳就业保民生。在中央经济工作会议提出的扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务的政策基调下,就业和增收问题则将是硬性目标中的重中之重。

 

城镇新增就业(万人)

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资料来源:Wind

 

城镇调查失业率(%)

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资料来源:“十三五”《规划纲要》

 

2020年我国GDP增长2.3%,最终消费拖累明显。全年经济增长主要是资本形成和净出口拉动,其中资本形成拉动2.16%,净出口拉动0.64%,而最终消费仍是负向拉动,-0.51%消费拖累经济既有疫情导致消费场景恶化的原因,也有居民就业、收入受到冲击的原因。因此,2020年底中央经济工作会议提出的全年重点任务之一是坚持扩大内需这个战略基点,并指出“扩大消费最根本的是促进就业,完善社保,优化收入分配结构,扩大中等收入群体,扎实推进共同富裕”。

 

投资、消费、净出口对GDP同比拉动(%)

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资料来源:Wind

 

居民收入与支出单季同比(%)

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资料来源:Wind

 

2.3货币政策:以稳为主,宽信用收敛

 

根据近期央行表态,宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,坚持稳字当头,不急转弯,保持货币供应量和社会融资规模增速同潜在名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定。伴随货币政策逐步回归正常化,自去年下半年以来宽信用力度持续收敛,但考虑到当前经济恢复尚不牢固、疫情变化和外部环境存在诸多不确定性,叠加上半年信用债集中到期,为防范债务风险,宽信用收敛大概率保持循序渐进,市场不必过于担心宽松政策过快退出。

 

去年下半年以来,宽信用政策持续收敛(%)

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资料来源:Wind

 

货币政策以稳为主,资金利率围绕政策利率波动(%)

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资料来源:Wind

 

2.4财政政策:稳杠杆防风险,赤字率或大幅回落

 

根据20年末中央政治局会议对财政政策的表态,今年政策基调是积极的财政政策要提质增效、更可持续,强调可持续主要从支出规模和政策力度着眼,兼顾稳增长和防风险需要,指向今年赤字规模和财政支出力度将合理收减。

 

2020年财政受疫情冲击、减税降费等影响,一般公共预算收入下降5.3%,政府性基金预算收入下降3.6%,但为了应对疫情,加大调入资金和使用结转结余3万亿、增加财政赤字1万亿、发行抗疫特别国债1万亿、增加专项债1.6万亿,“两本账”预算支出增长达13.2%。但部分受债务风险管控、基建不及预期等因素影响,截至2020年底“两本账”实际支出增速10.1%,资金未能得到充分使用。后疫情时期,我们预计2021年税收改善下财政“两本账”预算收入增长10%左右,财政压力明显缓解,专项债规模适度减少至3万亿左右(优质项目有限),抗疫特别国债不再发行,赤字规模回落到3万亿左右,赤字率约2.7%,财政更多侧重结构问题。

 

一般公共预算+政府性基金收支同比(%)

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资料来源:Wind

 

财政赤字和赤字率(亿元,%)

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资料来源:Wind

 

 

2.5稳杠杆和防风险并重

 

去年超宽松的政策环境引发宏观杠杆率抬升,部分企业债务风险累积,政策退出节奏需谨慎把握以防债务危机,同时,中小银行不良资产正加速暴露,境外超宽松货币政策将导致输入性通胀和资本异常流动,可见今年经济稳增长的同时应重视稳杠杆和防风险。因此,20年底中央经济工作会议指出的“抓实化解地方政府隐性债务风险工作,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定,处理好恢复经济和防范风险关系”,也将成为2021年两会中对风险防控工作的定调。

 

去年高赤字+宽信用,宏观杠杆率明显抬升(%)

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资料来源:Wind

 

对于地方政府债务和国有企业债务的关注反映出地方政府对控制地方政府杠杆率的重视。从各省市显性债务与GDP的比例来看,北部省份和西南省份的政府债务压力较大。

 

各省市显性债务占GDP的比例(%)

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资料来源:Wind

 

并且,严控债务风险是针对20年下半年“永煤”和21年初“华夏幸福”事件为代表的信用风险事件的直接回应。在2021年的安排中,有26个省重点强调了严控债务风险。在政策性质上,大部分省份将严控债务风险作为防范重大风险的一揽子政策中的子项。

 

2021年各省市严控债务风险相关陈述

 

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资料来源:各省市政府网站,长江证券研究所

 

 

3两会的产业政策前瞻

 

3.1科技创新仍是“国之重器”

 

我国经济进入转型新时代,?“十三五”规划纲要中,科技创新首次被提升到五年规划战略的首要位置。在经历中美贸易战下高端技术使用限制风险,我国更是加快科技创新的步伐。自2018年以来,科技产业已成为GDP累计同比的第二大驱动力。

 

“十四五”规划建议稿中继续强调了创新驱动发展的核心战略地位,重点指出了七大方向:信息技术、新能源车、新材料、新能源、生物技术、高端装备、航空航天/海洋装备。而从目前地方政府两会工作报告中可看出,地方省市也将继续加快各类科技创新中心、创新实验室、创新园区的构建,培育高新技术企业,攻关重大科技专项。不难看出,科技创新对我国生产力提高、产业升级和供应链安全有着深远影响。为促进科技发展,预计今年政府将出台多项措施促进科技发展,将作为近年改革发展的重点,持续受到关注。

 

信息技术行业已成为第二大GDP累计同比驱动力

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资料来源:Wind、安信证券

 

“十四五”规划建议》中明确指出的科技创新方向

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资料来源:Wind、中泰证券

 

3.2稳步推动“碳中和”战略实现

 

习近平总书记于2020年9月和12月两次表态,提出我国于2030年前达到二氧化碳峰值,于2060年实现碳中和的节能减排目标。在接下来的2020年12月中央经济工作会议上?“做好碳达峰、碳中和工作”被列为明年的8项重点任务之一;而近日,国务院再次发布《关于绿色低碳循环发展的指导意见》,指出要提升可再生能源利用比例,大力推动风电、光伏以及其他低碳能源的发展。

 

碳达峰是我国二氧化碳排放第一个阶段的目标,它是指在某一个时点,二氧化碳的排放量将达到峰值,不再继续增长并逐步回落。碳中和则意味着我国需要通过植树造林、节能减排等途径抵消自身产生的二氧化碳排放量,实现二氧化碳“零排放”。“碳排放、碳达峰”对我国经济社会发展具有多方面的重要意义。二氧化碳排放目标的实现最直观的影响是对生态环境的影响,碳排放的减少意味着污染物排放的减少和生态环境的不断改善,从而减少生态环境和气候变化带来的经济损失,推动经济社会和生态环境协调发展。碳达峰和碳中和工作的推进将逐步推动经济结构转型,风电、光伏等新能源及其相关行业将迎来发展机遇期,人们的生产消费结构发生改变,这有利于形成绿色的生产生活方式,促进经济高质量发展,提高经济发展的可持续性。

 

二氧化碳排放量

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资料来源:OECD、中信建投

 

3.3扩大内需、扩大居民消费

 

中央经济工作会议指出,要坚持扩大内需这个战略基点,扩内需是今年经济深化复苏的主要驱动力。内需包含居民消费和国内投资两方面,提振消费可通过促进就业、完善社保、优化收入分配结构等方法,扩大中等收入群体,使居民能消费、愿消费、敢消费,充分挖掘县乡消费潜力,同时继续合理增加公共消费。投资要发挥中央预算内投资的引导和撬动作用,激发全社会投资活力,要优化投资结构,投资范围倾向新型基础设施、制造业、高科技产业等外溢性强、社会效益高领域。

 

扩大内需的重点是扩大居民消费,然而后疫情时代居民消费能力承压、消费意愿低迷。过去中国经济增长依赖出口,基建和房地产等固定资产投资模式,居民消费占GDP的比重不高。形成强大国内市场是构建新发展格局的重要支撑,必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排。扩大消费最根本的是促进就业,完善社保,优化收入分配结构,扩大中等收入群体,扎实推进共同富裕。

 

地方两会多省设定社会消费品零售总额增速目标

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资料来源:地方政府两会工作报告,安信证券

 

3.4坚持房住不炒,约束政策加码

 

中央经济工作会议继续坚持房住不炒的定位,要求大力发展住房租赁市场,维持房地产市场稳定,楼市过热地区政策正在收紧。疫情以来房地产政策将更多着眼于供给端,通过稳定房地产投资来实现稳就业、稳增长。疫情冲击下我国经济增速大幅下滑,但当前房地产价格依然处于较高位置,部分城市房地产泡沫依然很严重,房地产政策难以放松。如果贸然转向扩张,一方面会对居民消费、投资产生更严重挤出效应;同时,伴随着泡沫的积聚,大幅上涨的房价形成泡沫一旦破裂对经济危害极大。

 

今年房地产行业资金渠道和土地供应均有所收紧,面临房企融资新规即“三条红线”、房地产贷款集中度管理“五个分档”、部分城市购房限制趋严等政策压力,房地产投资承压。多省市在地方两会工作报告中提及,将继续加大力度支持和培育住房租赁市场,加快租赁房建设和土地供应。大城市住房存在供给量偏少、房价偏高、租赁市场结构不合理等问题,造成新市民、青年人等群体的住房困难问题比较突出。更多国家稳房价相关举措预计将在2021年两会中得以体现。

 

房地产政策收紧,土地购置面积增速趋于回落

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资料来源:Wind,国金证券

 

地方两会工作报告地产调控相关表述

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资料来源:地方两会政府工作报告,安信证券

 

3.5强军建设刻不容缓

 

中国是世界地域政治环境最复杂的国家之一:西南方向与印度等国存在主权争议,在南海与菲律宾、印尼等国也存在主权争议。在“十四五规划建议”中,“安全”一词排在词频数首位,被频繁提及。2月20日,中央军委印发《关于构建新型军事训练体系的决定》,《决定》要求,加快军事训练条件建设,创新训练保障模式,创设逼真战场环境,开放先进训练手段;2月24日,国新办就国企改革发展情况举行新闻发布会,会后国资委表示?正在编制中央企业“十四五”规划来确定中央企业未来正在的指标,要加大对国防军工等领域的投入。上述的会议、规划和讲话等进一步强化了国防安全的政策预期。

 

国防预算仍有提升空间

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资料来源:Wind,安信证券

 

当前军费占比较低

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资料来源:Wind,安信证券

 

3.6农村农业全面振兴

 

乡村振兴一直以来均是党中央的重点关注内容。“十四五规划建议”中指出,要坚持把解决好“三农问题”作为全党工作重中之重。今年中央一号文件内容也进一步围绕全面推进乡村振兴、加快农业农村现代化,对“三农”工作作出全面部署。

 

全面促进农村消费拉动内需。农村消费是我国消费市场的重要组成部分,农村消费市场具有巨大的消费发展潜力,全面促进农村消费,能够进一步激发我国的消费潜力,其它相关领域也会因此迎来利好,从而扩大我国内需。加强乡村公共基础设施建设,农村公共基础设施和公共服务是促进农村经济社会持续健康发展的重要支撑,是推进乡村全面振兴的重要基础。不断完善农村公共基础设施,切实提高农村公共服务供给水平,正是实现乡村振兴的基本要求。除传统基建外,战略新兴产业、高新技术产业正成为我国经济增长的新动力,5G、工业互联网等新基建也应与城市同步规划建设,从而加强乡村公共服务、社会治理等数字化智能化发展。

 

近期农产品价格上行

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资料来源:wind、安信证券

 

蔬菜价格回落放缓,猪肉价格继续下降

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资料来源:wind、西南证券

 

 

4.利好板块个股梳理

 

板块

个股

需求修复

中海油服(601808)、洛阳钼业(603993)、中国巨石(600176)、万华化学(600309)、龙蟒佰利002601、桐昆股份601233北方稀土(600111太阳纸业(002078

科技

TCL科技(000100)、潍柴动力(000338)、三一重工(600031)、中兴通讯(600893)、卓胜微(300782韦尔股份(603501、新洁能(605111)、圣邦股份(300661)、北方华创(002371

碳中和

中材节能(603126)、国网英大(600517)、盈峰环境(000967)、亿纬锂能(300014)、深圳能源(000027)、隆基股份(002363)、固德威(688390)、华宏科技(002645)

大消费

格力电器(000651)、美的集团(000333)、欧派家居(603833)、桃李面包(603866)、中顺洁柔(002511)、比亚迪(002594)、泸州老窖000568、华熙生物(688363)、壹网壹创300792

国防安全

中航沈飞(600760)、中航西飞(000768)、航天发展(000547)、鸿远电子(603267)、光威复材(300699)、洪都航空(600316)、航发动力(600893)、北方导航(600435)、西部超导(688122)

乡村振兴

天邦股份(002124)、圣农发展(002299)、一拖股份(601038)、温氏股份(300498)、先河环保(300137)、中铁装配(300374)

 

风险提示:1、疫情扩散速度和范围远超预期,导致经济和社会活动受到重大影响;2、政府应对措施和方法不当,导致恐慌性情绪和预期混乱;3、部分行业受到负面影响远超预期。

 

越声理财投研部

2021.03.02

 

 

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来源:越声理财


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